排名前三大型上市券商合作渠道
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华泰证券:新媒股份(300770)2019年年报点评:业绩持续高增长 盈利能力提升
19年业绩同增93%略超快报,Q1同增96%贴近预告上限,维持买入评级
公司4月17日发布19年报及20Q1季报,19全年实现营收9.96亿元,同增55%;归母净利3.96亿元,同增93%,业绩略超业绩快报(3.87亿元)。20Q1营收2.94亿元,同增58%;归母净利实现1.44亿元,同增96%,贴近业绩预告上限(1.25~1.47亿元)。我们上调公司20~21年业绩至5.79/7.58亿元(前值5.54/6.65亿元,调增4.55%/14.01%),20~22年EPS为4.51/5.91/6.98元,可比公司20年平均PE38X,考虑高成长性,维持20年PE45-46X,上调目标价至203.04-207.55元。维持买入评级。
IPTV:用户规模持续增长,19年增值付费率预计明显提升
年报中公司将省内专网(广东IPTV)、省外专网合为全国专网业务披露。2019年公司全国专网营收同增62%,驱动业绩高增长,我们认为主要由于:1、省内专网渗透率和用户规模持续提升。19年广东IPTV用户达2159.7万户,固网宽带用户为3801.6万户,IPTV渗透率56.81%,较18年增加1.81pct;2、优质内容带动付费率提升。19年公司全国专网业务有效用户超1800万户,同增15%,低于营收增速,我们预计营收的增长更多由用户付费率的提高带动,19年增值业务付费率有明显提升。
OTT:优质内容合作提高竞争优势,云视听系列APP继续领跑市场
19年公司OTT业务的云视听系列产品运营营收1.2亿元,同增40%。公司云视听系列产品全国有效用户超过1.3亿户,同比增长31%;公司OTT业务合作方实力雄厚,内容资源丰富,对用户吸引力持续提升。根据勾正数据,20年3月云视听极光、云视听小电视、云视听MoreTV的月活跃规模用户分别达到9,433/1,891/830万户,环比变化2%/25%/-2%,排名分别位居1/5/6名。
各项业务发展态势喜人,积极探索新的业务形态和增长点
专网业务上,公司省内业务用户规模持续增长,积极拓展省外专网业务;公司持续布局继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容,预计用户付费率将持续提升;OTT业务发展态势迅猛,预计未来将对驱动整体业绩。另外,公司持续增加研发投入,并与华为、科大讯飞、腾讯、号百控股、深圳鹏程实验室等探讨合作,在人工智能、5G应用、云计算、大数据等领域布局,积极探索新的业务增长点。
结合年报披露,上调盈利预测,维持买入评级
结合公司年报披露,用户规模、付费率均持续提升,我们上调公司20~21年业绩至5.79/7.58亿元(前值5.54/6.65亿元,调增4.55%/14.01%),20~22年EPS为4.51/5.91/6.98元,可比公司20年平均PE38X,考虑高成长性,维持20年PE45-46X,上调目标价至203.04-207.55元,维持买入评级。
风险提示:用户增长不及预期、付费率提升不及预期。
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华泰证券:新和成(002001)维生素景气改善 新项目有序推进
多元化布局的国内营养品、合成香料龙头企业
浙江新和成股份有限公司目前业务包括营养品、香精香料、新材料、原料药四大板块,是世界四大维生素生产企业之一。伴随饲料需求受益于生猪补栏回暖,叠加维生素行业供给格局改善,我们看好维生素价格自底部持续回升;公司在生物发酵及蛋氨酸等营养品领域多元化布局,看好公司未来成为营养品一体化解决方案的国内龙头;香精香料领域需求刚性,我们看好公司品类延展助力业绩。2020Q1 伴随维生素等品种价格上涨,公司预计实现归母净利润8.7-9.7 亿元(YoY 70%-90%)。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.03/1.70/1.99 元,首次覆盖给予“增持”评级。
需求受益补栏回暖,供给侧格局改善,维生素价格底部回升
维生素主要应用于饲料添加,2015 年VA/VE 在饲料中的应用量分别占83%/66%,且近年来变化不大。伴随猪肉价格走高, 2019 年10 月起存栏量逐步回升,维生素需求稳步改善。供给端VE 行业由于DSM 收购行业低成本中间体企业能特科技,导致行业格局优化,VA 行业由于中间体柠檬醛的供应限制形成寡头垄断,叠加前期行业库存去化,疫情因素导致全球供给短缺,维生素品种价格自2019Q4 以来均有显着提升,VE/VA 报价同比上涨84%/75%至2020 年4 月上旬的75.5/535 元/千克,其他VD3/生物素等品种亦有显着涨价,我们认为VA/VE等大品种行业景气仍将稳步上行。
生物发酵及蛋氨酸等新项目持续推进,营养品多元化进展顺利
公司在黑龙江绥化新建生物发酵项目,据环评信息,产业园一期、二期项目总投资50 亿元,将形成淀粉乳-葡萄糖-山梨醇产业链,同时山梨醇下游可向VC 延伸。另一方面公司30 万吨蛋氨酸项目(三期合计)产能逐步释放,蛋氨酸主要用于饲料添加领域,具备广阔进口替代前景,尽管未来两年行业扩产较多,但基于一体化优势及产品品质,我们看好公司在行业洗牌中胜出。公司品类多元化将助力公司实现营养品一体化解决方案的愿景。
香精香料需求刚性,品类延展助力业务扩容
香精香料需求相对刚性,受经济周期波动影响较小。2010-2017 年全球香精香料市场规模由220 亿美元增长至263 亿美元,年复合增速2.58%。公司从事香精香料行业20 余年,通过品类延伸2018 年收入已达20.86 亿元,接近该行业全球第十企业的规模。且基于技术沉淀,新产品产业化亮点纷呈,伴随山东项目的投产,我们预计香精香料品类扩容仍将稳步助益业绩。
首次覆盖给予“增持”评级
我们预计公司2019-2021 年净利润分别为22.2/36.5/42.7 亿元,对应EPS分别为1.03/1.70/1.99 元。结合可比公司估值水平(2020 年平均17 倍PE)及公司未来新项目成长性,给予公司2020 年19-22 倍PE,对应目标价为32.30-37.40 元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:下游需求低于预期风险,维生素供给协同不达预期风险,新项目推进不达预期风险。
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华泰证券:宇信科技(300674)稳健成长 持续创新
宇信科技:行业龙头,业务持续创新
宇信科技是行业领先的银行IT 解决方案服务商。在发展过程中通过收购整合及自研,形成了涵盖渠道类、业务类、管理类的完整产品线。我们认为,公司逐步构建的“一体两翼”(传统银行IT 业务+海外市场+创新业务)业务布局,有望为公司业绩增长奠定坚实基础。我们预计,2020-2022 年公司EPS 分别为0.92/1.20/1.55 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
传统银行 IT 业务:基础扎实,增长稳定
公司传统业务为银行IT 系统,增长较为稳定。从行业层面看,2012 年以来,银行IT 行业整体增速始终稳定在20%左右。从公司层面看,公司拥有从渠道、业务到管理的完整的产品结构,近年来软件产品稳定增长。另一方面,公司客户覆盖大型银行、城商行、中小银行等机构,且收入结构较为均衡,与客户合作历史悠久,合作关系较为稳定,有助于减缓收入的波动性。根据IDC 报告,在中国银行业IT 解决方案服务商市场,宇信的市占率2010-2017 年连续八年稳居第一。
积极拓展东南亚市场,海外业务或成新增长点
2016 年以来,东南亚各国陆续成立金融科技协会并推出了相应的监管规定,为东南亚金融IT 市场的兴起创造良好的政策条件。此外,东南亚地区金融基础设施较为落后,升级需求将带来新的市场空间。从竞争格局看,主要竞争对手为Silverlake、Fiserv、Temenos 等老牌金融IT 供应商。近年来,公司积极布局海外市场,通过设立子公司,并利用合作伙伴NTT Data丰富的海外市场资源,以灵活的服务方式向东南亚市场提供互联网银行在内的金融科技解决方案,未来海外业务或成为公司新的业绩增长点。
创新业务推动商业模式升级,联合运营模式或提升盈利能力
创新业务主要包括金融业务系统平台、智能柜员机的联合运营。创新业务通过商业模式创新,将公司的运维、咨询、实施能力整合。在收费方式上,则由传统项目制改为根据业务量收取服务费的形式。由于服务费模式的毛利率和净利润率较高,商业模式的转变,有助于提升公司盈利能力。另一方面,公司近年来不断增加研发投入,并在与客户合作过程中不断进行技术迭代,将云计算、分布式等技术运用于解决方案中,并陆续推出“统一开发平台”、“金融开放平台”等产品,未来或推动ARPU 提升。
业绩增长驱动强劲,“增持”评级
我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.66/4.79/6.21 亿元,EPS分别为0.92/1.20/1.55 元。我们选取了金融IT 领域具备一定产品化能力的公司作为可比公司,2020 年可比公司PE 均值为47 倍。考虑到宇信在创新业务和海外市场潜在的高增长,我们给予宇信2020 年PE 估值为47-48倍,对应2020 年目标价为43.03-43.95 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:银行对IT 投入规模低于预期,海外业务进展低于预期风险,创新业务发展低于预期风险。
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华泰证券:迈克生物(300463)发光进入收获期的IVD一站式供应商
短期看发光引领自产板块提速,长期看平台型IVD 企业综合竞争力
公司早年从代理进口IVD 产品起家,后逐渐转型自产并深耕多年:1)自产:主力机型i3000 已经过2019 第一年的大规模投放,公司化学发光业务正式进入收获期,带动自产IVD 板块步入全面上升通道,我们预计自产板块19-22 年收入CAGR 约25%;2)代理:公司近年逐渐战略性弱化代理业务,我们预计代理收入19-22 年CAGR 在20%以下。我们看好公司定位IVD 平台型企业的全面布局,预计公司19-21 年EPS 为0.95/1.18/1.42元,首次覆盖公司,给予“买入”评级,目标价36.09-38.46 元。
化学发光:平台升级打入高端,仪器投放奠定试剂销售,高速增长可期
2018 年,公司化学发光试剂收入约3.70 亿元(yoy+32.6%),我们预计19-22 年CAGR 超30%,基于:1)i3000 平台升级打入高端,仪器性能跻身国产第一梯队,相比传统IS1200,i3000 在测试速度、系统稳定性、更低的设备故障率等方面具备全方位优势;2)仪器投放稳步推进,奠定试剂高增长基础,我们预计19 年i3000 与IS1200 合计出库在650-700 台,20 年发光合计出库约900 台;3)i3000 检测项目数快速补齐,19 年底已获批29 项,目前立项已超120 项;4)公司目前份额小,进口替代空间大。
生化:量值溯源优+产品力突出+流水线带动,收入增速持续快于行业
公司生化收入11-18 年CAGR 约18%(vs 行业11%),我们预计19-22年CAGR 约15%,持续快于行业增速,基于:1)量值溯源能力是IVD 领域核心竞争力之一,公司是中国第一家对生化试剂校准品进行溯源赋值的企业,并参与多项量值溯源相关教材和书籍的编写及国际和国内IVD 行业标准的制定,量值溯源能力国际领先;2)公司产品定位偏高端,更长的效期、特有的抗药物干扰性等特点打造突出竞争力;3)公司于19 年11 月正式推出流水线,产品性能打入国产第一梯队,我们预计20 年有望签单40-50 条,装机约30 条,后续有望显着带动生化及免疫试剂的销售。
其它:新冠试剂盒有望显着增厚业绩,长期定位打造IVD 一站式解决方案
目前海外疫情蔓延对新冠检测试剂盒需求旺盛,我们保守估计该产品全年收入贡献约3 亿元,有望增厚净利润15-20 个百分点。公司目前已成为国内IVD 领域产品最齐全的企业之一,未来随着流水线、血球、凝血、血型、病理、尿液、分子诊断等产品陆续成熟,平台型企业竞争力有望不断验证。
自产步入收获期的IVD 龙头,首次覆盖给予“买入”评级
我们预计公司19-21 年归母净利润为5.28/6.60/7.94 亿元,同比增长19%/25%/20%,当前股价对应20-21 年PE 估值仅23x/19x(对应20 年自产板块估值仅26x)。基于2020 年业绩,采用SOTP 方法,考虑i3000上市时间较晚,目前化学发光收入增速略低于国产主要对手,给予自产板块36~38x 估值(可比公司平均54x)、代理板块14-16x 估值(可比公司平均15x),对应目标价36.09-38.46 元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:试剂招标降价,产品销售不达预期,研发进度低于预期。
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华泰证券:常宝股份(002478)非常规开采增长 公司有望受益
油套管重点制造商,首次覆盖给予“买入”评级
公司是国内油套管重点制造商,现有无缝管产能75万吨,其中油套管50万吨。我们认为公司看点有以下四个方面:一是未来产能和产品应用领域均有扩张空间,二是公司经营较灵活、大力发展非API产品,三是短期内三桶油资本开支意愿仍然较强,四是长期看非常规油气开采规模将增长,公司均有望收益。综合判断我们预计公司业绩有望持续向好,预计19-21年EPS分别为0.68、0.73、0.91元,首次覆盖给予“买入”评级。
未来产品产能、应用领域均有扩张空间
据公司公告,公司现有无缝管产能75万吨,其中油套管50万吨、锅炉管20万吨。目前公司有3项重大新建项目,其中特种专用管材生产线将新增30万吨产能,且可根据市场需求灵活调整对应产品种类;页岩气、管线管智能生产线项目均不涉及产能新增,主要是进行后道加工提高产品附加值,拓展了产品应用领域,特别是页岩气用管增加了非常规油气藏开采场景。
经营较灵活,大力发展非API产品
油套管行业有技术壁垒、资质壁垒、渠道壁垒。公司源自宝钢体系,有较好的技术积累,研发投入持续且稳定。在资质上,公司已获API全系列认证,以及诸多国家的非API、特殊产品的技术、体系认证。在渠道上,公司与三桶油有良好、稳定的合作关系。与同业比较,公司产能规模偏小,但更专注油套管,且资产质量较好、经营决策灵活、激励机制更佳。
2020年三桶油资本支出意愿仍较强
据三桶油年报,18-19年勘探、开发环节资本支出完成度均超100%,20年资本支出计划较19年实际值仍小幅增1.1%。中石油在19年报中称考虑到疫情、油价变化等因素,将对资本支出进行动态优化调整。因此,2020年三桶油资本支出意愿仍较强,但同时提示动态调整的不确定性。
长看公司受益于非常规开采增长
中国非常规油气资源储量高,可对解决目前中国目前较高的油气对外依存度起到关键作用。非常规油气资源所在的地质环境多较为复杂,开采难度大,因此对于非API油套管需求占比更高。公司在非API管方面具备优势,且目前新建项目之一即瞄准页岩气用管市场,未来有望受益。
公司业绩向好,首次覆盖给予“买入”评级
公司经营较灵活,产能和应用领域均有扩张空间,特别是在非常规油气领域;另外2020年三桶油资本支出意愿仍较强,且长看非常规油气开采将增加,公司有望受益。我们预计公司19-21年EPS分别为0.68、0.73、0.91元,可比公司PE(2020E)为11.16倍,考虑公司新建项目投、达产进度存在滞后风险,给予公司9-10倍PE(2020E)估值,取2020年预测EPS为0.73元,对应目标价6.53-7.26元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:油气投资不及预期;项目建设不及预期;医疗业务盈利下滑。
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华泰证券:欧派家居(603833)不惧潮水退去 开启精益化扩张
开启整装+品类打通的精益化扩张
家居需求步入存量替换阶段,传统粗放的门店扩张模式压力渐显,我们看好欧派家居在品类、品牌力以及供应链管控能力方面的竞争优势,公司有望依托整装渠道以及品类打通持续抢占市场份额。我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为4.49、5.22、6.12 元,给予公司2020 年22~23x目标市盈率,对应目标价格区间114.74~119.96 元,维持“增持”评级。
供应链可控+柔性化生产,欧派属于家居品类中的核心资产
我们认为定制家居是以渠道为核心、以营销打造供应链闭环的生意。基于预收、应收科目对比,我们认为欧派对渠道的掌控力较强;结合存货中产成品、原材料的同比增速以及销售收入的同比增速来看,我们认为欧派进入到了生产-交货周期综合来看优于可比公司的状态。国际对比维度,拆分欧派家居、韩国汉森以及家得宝的营运数据看,从存货、应收以及固定资产周转指标以及净利率来看,我们认为欧派家居具备“制造+零售”的双重属性;看好欧派基于供应链可控和柔性化生产下的系统运营效率提升空间。
整装渠道+信息化品类打通,抵御地产周期
中期来看,我们认为整装渠道将成为支撑欧派家居收入增速的有效路径;此外,公司沿着品类打通的思路持续重点突破信息化,信息化打通“前端设计到后端生产”后的客单值和转化率提升值得我们期待。份额提升维度,存量翻新占比提升将有助于份额向品牌企业集中,我们预计欧派在中高端市场份额提升的逻辑较为顺畅。横向比较来看,计算在建工程+固定资产以及在建工程/固定资产数据,欧派家居两项指标均高于定制家居同行以及相关地产后周期公司;显示出在行业平台期,欧派更有底气作扩张。
柔性化效率提升支撑中期盈利,龙头地位保障现金流
公司毛利率自2015 年开始稳步提升,我们认为定制家居因其柔性化生产的特殊属性,盈利能力仍有释放空间,以欧派家居2015~2018 年数据作粗略测算,公司固定资产周转率每提升1 次,对应毛利率提升空间约为2.3~2.8pct。大宗业务方面,公司采取“总部代签、工程代理商落地”的模式,该模式下落地服务由工程经销商负责,工程经销商缴纳大宗业务保证金保障了欧派大宗业务较好的现金流,侧面验证公司的品牌力。
内生优势显着,维持“增持”评级
品类扩张以及整装渠道的有效推进,我们预计公司收入将实现平稳增长。考虑到疫情影响,我们略微下调2020 和2021 年盈利预测,调整后2019~2021 年公司盈利预测为18.9、21.9、25.7 亿元(前值为18.9、22.5、26.5 亿元)。当前股价对应2020 年20.0x 市盈率,可比公司2020 年PE平均值为15.9 倍,考虑到公司渠道优势明显、产品品类完善、整装等新渠道拓展顺利,盈利能力以及营运能力高于同行,给予公司2020 年22~23x目标市盈率,对应目标价格区间114.74~119.96 元,维持“增持”评级。
风险提示:地产销售面积超预期下滑,整装业务、信息化推进低于预期。
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华泰证券:纽威股份(603699)下游助力 阀门龙头中长期可期
公司2019 年归母净利润预增65%到85%,中长期或迎业绩新增量
据公司2019 年业绩预增公告,公司2019 年实现归母净利润约为4.52亿元到5.07 亿元,同比增长约65%到85%;扣非归母净利润约为4.18亿元到4.70 亿元,同比增长约62%到82%。工业阀门下游行业中长期发展前景广阔,预计将释放阀门需求,为公司业绩带来增量。我们预计公司2019-2021 年收入增速分别为10.79%/14.43%/18.56%,EPS 为0.63 元/0.80 元/0.98 元,对应PE 为20.40 倍/16.07 倍/13.17 倍,首次覆盖给予“增持”评级。
疫情叠加油价下跌影响下游景气度,预期长期仍有较好发展前景
受疫情叠加国际油价下跌影响,油气开采行业及炼化行业短期受挫,但政策支持下预期中长期仍具有较好发展空间。核电主要受国家政策影响,考虑到国务院在《能源发展战略行动计划(2014-2020 年)》中提出,我国到2020 年核电装机容量达到5800 万千瓦,在建容量达到3000 万千瓦以上,预计将带来阀门需求的增长。现代煤化工行业短期或将面临亏损局面,但政策倾向叠加大型煤企对国内现代煤化工项目的支持,预期将为煤化工行业中长期发展提供助力。因此,阀门行业预期将获得较好的长期发展前景。
公司内销收入增长明显,原材料的垂直整合提高公司竞争优势
公司2018 年内销收入在总营收中占比近40%,达10.87 亿元,创历史新高,同比增长85%。据国家统计局数据显示,2018 年中国进口阀门金额达73 亿美元,同比增长19.86%,而阀门进口数量同比减少2.09%。国内阀门进口金额和进口均价齐升表明国内中高端阀门市场需求旺盛。在公司专注阀门产品技术研发并在高端工业阀门领域不断取得突破的背景下,公司内销业绩仍有较大增长空间。公司拥有两家专业的阀门铸件生产配套企业,原材料的垂直整合也提高了公司在交货期、成本等方面的竞争优势。
公司深耕中高端阀门产品技术研发,获得行业广泛认可
公司专注阀门产品技术的自主创新,开展了核电、超低温、低泄漏环保等应用领域的研发,近年来不断在深海阀门、核电阀门等高端工业阀门领域取得突破,产品广泛应用于核电、空分、矿业等众多领域,取得众多大型企业集团认可,已经成为众多国际终端客户的合格供应商。
工业阀门龙头企业,首次覆盖给予增持评级
我们预计公司2019-2021 年归母净利润为4.73 亿元/6.00 亿元/7.32 亿元,同比增长72.48%/26.95%/22.01%,对应的EPS 为0.63 元/0.80 元/0.98元。可比公司2020 年PE 估值均值为14.84 倍,而公司作为国内工业阀门行业龙头企业,具有深厚的客户资源优势、产品和技术优势,且公司2020年3 月初基本实现复工复产,预期公司业绩仍将维持增长态势。因此,我们给予公司2020 年18-20 倍PE 估值,对应目标价格14.4~16.0 元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:对油气行业依赖度较高、新冠疫情风险、中美贸易摩擦加剧。
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华泰证券:风华高科(000636)乘5G之东风 释改革之潜力
乘 5G 之东风,释改革之潜力,首次覆盖给予买入评级
公司是国内片容/片阻龙头,截至3Q19 省属国资企业广晟资产是其实控人。我们认为,在国内3C 制造业复工、采购开展之际,由于MLCC 产业重镇菲律宾的疫情加剧,全球MLCC 供需恐再度趋紧。与此同时,公司在16年新任管理层的领导之下坚定落实“瘦身强体健脑”的改革战略,在上一轮涨价周期中实现了产品、客户结构升级,并先后规划了两次大规模扩产,有望充分受益行业在5G 时代的成长潜力,我们预计公司19-21 年EPS 为0.36/0.70/0.98 元,目标价21.03-22.43 元,首次覆盖给予买入评级。
完成管理层变更,继续落实“瘦身强体健脑”战略
20 年4 月公司公告选举王金全总裁作为新任董事长。王金全博士16 年9月到任公司总裁之前,任职于广晟资产,此次升任董事长也是广晟集团继续推进改革意志的体现。在16-18 年公司推进“瘦身强体健脑”战略的影响下,18 年子公司微硕大幅减亏近1000 万元,并于18 年底完成混改,17 年子公司芯电已实现扭亏,18 年业绩继续改善。此外,为了打破产能瓶颈对开拓客户造成的制约,风华已在18 年、20 年先后启动了月产能56亿只(总投资4.53 亿元)、450 亿只(计划总投资75 亿元)的MLCC 扩产计划。
5G 时代MLCC 成长潜力广阔,公司产品结构、客户结构改善显着
面对 5G 时代,一方面基于MLCC 容量提升所带来的替代性需求,另一方面基于5G 终端(5G 手机用量较4G 提升超40%)、基站(5G 基站用量较4G提升超3 倍)、汽车电子(特斯拉单车用量超8000 颗,传统汽车约2400 颗)所带来的增量市场,MLCC 行业有望迎来加速增长新阶段。而在上一轮涨价周期中,公司的片阻/片容/片感/铝电解电容均已通过车规级认证,实现了向高端市场的再突破。此外,公司借助缺货涨价的机遇在美的等重要3C客户实现了有效开拓,改善了自身客户结构,加速了MLCC 国产替代进程。
新冠疫情加剧行业供需紧张,公司同时受益于客户转单及产品涨价
我们认为,与16 年日韩转产所引发的供求失衡不同,新冠疫情的蔓延成为20 年MLCC 供需格局中的重要变量,由于疫情加剧,MLCC 产业重镇菲律宾自3 月15 日对首都马尼拉采取“封城”举措,而村田、三星电机等全球MLCC 大厂均在菲律宾设有工厂,因此在中国3C 制造复工之际,MLCC的供需紧张态势有望加剧,公司作为国内MLCC 龙头,在大规模扩产过程中,同时受益于疫情造成的转单效应以及供需紧张所造成的涨价周期。
有望承接 MLCC 国产替代重任的国内龙头,首次覆盖给予买入评级
我们预计公司19-21 年归母净利润为3.21/6.28/8.76 亿元,参考可比公司20 年25 倍PE 估值,考虑MLCC 在5G 创新周期中更强的成长性、更大的国产替代空间以及公司在自身管理层面优化的潜力,我们给予公司20年30-32 倍PE,对应目标价21.03-22.43 元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:此前受到行政处罚,存在治理风险;奈电诉讼风险;疫情拖累需求风险;扩产进度风险。
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